朱权股票深度报道(603030):高增长低估值,全装修引领启航

优惠政策促进了整个装饰市场的扩张,龙头企业有望从市场集中度的提高中获益。该公司是第一家主要从事住宅建筑整体装修的上市公司,其业务现已扩展至全国。 作为装饰行业的上游,房地产行业正面临着一体化的大趋势。它的市场份额现在集中在主要提供住宅成品的领先住宅企业。今后,所有装修工程的比例将会大大提高。 近年来,在政策的推动下,各种品牌的长期租赁公寓纷纷登陆。未来,土地供应也将逐渐向房屋租赁市场倾斜,有利于整个装修市场的扩张。目前,市场上所有装修工程的比例不超过20%,住房和建设部已提出到2020年新建和完成住宅建筑装修达到30%的目标。由此带来的增量市场将直接惠及所有装饰企业。 整个装饰行业仍处于分散状态。作为一家领先公司,其市场份额自2014年以来逐年增加,但目前仍不超过2%。市场集中度将在未来增加空。 利用传统业务的渠道资源扩大翻新市场,高增长有助于提升估值。2016年,公司与德国知名设计团队共同打造高端家居品牌海丝特。在多年积累的渠道资源的帮助下,市场发展迅速,业绩连续多年快速增长。 2018年,公司家具业务实现收入2.83亿元,同比增长411%,过去三年复合增长率为165.53%。 该公司已将面向客户的家居业务列为其未来的主要发展战略。如果引领尚品房屋交付的标准家用配件的市盈率接近35倍,公司的未来估值将增加空 盈利能力预计会提高。2018年定制精装和设计业务新签约订单增长率分别为107.64%和96.79%,高于主营业务全装修订单增长率42.15%,而过去五年定制精装和设计订单平均毛利率分别为20.25%和39.14%,也高于全装修订单平均毛利率11.80%。 随着未来定制精装和设计订单逐渐转化为性能,该公司的毛利率预计将增加 出色的业绩和丰富的订单,估值处于历史最低水平。2018年,该公司实现收入65.21亿英镑,同比增长40.98%,过去三年CAGR实现收入43.98%。母亲的净利润达到2.6亿英镑,同比增长58.10%,CAGR在过去三年达到46.32% 新签票据107.79亿元,同比增长38.89% 公司目前的市盈率(TTM)约为16.16倍,比历史估值中心低46.31倍,在所有装饰类上市公司中排名倒数第二。 利润预测和投资建议:预计19-21年每股收益为0.65/0.86/1.13元,相应的市盈率分别为10.6/8.0/6.1倍 保持“购买”评级 风险提示:应收账款坏账风险、财务杠杆风险、房地产开发投资大幅放缓等。

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